手机版 欢迎访问某某自媒体运营网(www.baidu.com)网站

当前位置:主页 > 洞察 >

【大资管洞察】资产证券化的信托之门

时间:2021-03-24 19:43:45|浏览:

  2020年,信托业融资类信托全年共压降近1万亿元;事务管理类信托规模也比上一年度减少了1.46万亿元,压降的事务管理类中的绝大多数是以监管套利、隐匿风险为特征的金融同业通道业务。到了2020年四季度末,信托资产规模为20.49万亿元,比2017年4季度末历史峰值减少5.76万亿元。在压降规模的背后是信托业迫切寻求转型的努力。

  1、近年来,通道业务和融资类业务受到批评也越来越多。部分金融机构借用信托通道业务规避投资范围、额度等限制,存在监管套利等问题;在融资类业务方面,虽短期内信托公司可以赚取利差,满足股东对利润的要求,但却与商业银行业务高度相似,未能体现信托公司受托管理并为委托人提供高质量服务的特色。

  2、在2018年出台的资管新规以及2020年的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》中,通道类以及非标融资类业务受到压降。近年来,部分信托公司也因违规开展通道业务和地产融资业务收到了来自监管的罚单。

  3、部分政策也给信托转型带来利好。如2019年的“九民纪要”从司法角度确认了信托财产的独立性,为信托公司应用信托制度独特优势开展服务信托等奠定基础。

  4、转型时期,各信托公司依然要面对业绩考核压力,部分存量业务风险需要化解,员工的业务能力有待提升,一些本源业务的外部配套机制有待进一步健全。但行业转型已是大势所趋,信托公司应加速调整业务步伐,将自身打造为高品质的受托人。

  目前国内典型的资产证券化产品,主要是RMBS、CMBS、ABS、ABN等,看上去有点复杂,其实都是源于同一个基因“信托”。在资产证券化的过程中,我们需要将产生现金流的特定资产“封包”,就是隔离并独立,其实就是一个设立信托的过程。

  1、从服务信托的角度,资产证券化信托可以理解为信托公司在资产证券化过程中履行流转、结算、监督、分配等管理人职责并获得报酬的信托。

  2、在信托公司传统业务不断被压降的情况下,对于具有“信托”基因的基础设施REITs,非标转标,可以积极孵化新的服务信托。在满足监管规定的资质条件的情况下,信托公司既可以担任资产支持计划的计划管理人。

  3、信托公司作为计划管理人发展基础设施REITs的服务信托业务,至少需满足两个资格条件:一是信托公司应取得资产支持专项计划管理人试点资格,二是应满足公募基金管理人与信托公司存在同一控制关系。

  4、因为监管体系的差异,实践中常常更多地选择券商资管和基金子公司担任资产证券化的SPV。信托公司服务于基础设施REITs,显然要面临国家发改委、中国证监会和中国银保监会的三重监管约束。信托公司真正要发展资产证券化信托,尤其服务于基础设施REITs,还要解决不少问题。

  在低基数的支撑下,2021年非金融企业的盈利增速预计将回升至20%以上,盈利增速较高,同时信用紧缩较为温和的背景下,股市应不存在整体大幅杀估值的风险,而且当前股市的高估是结构性的,并不存在整体性高估的泡沫化情况。目前组合两个核心配置方向,一个是因为行业原因而受到歧视的龙头,主要是地产和能源;另一个是新赛道里还未完全形成一致预期的潜在龙头,包括SAAS和一些新的消费场景。

  市场剧烈震荡是由流动性预期引起,在疫情改善、经济复苏背景下,作为全球资产定价的“锚”——美国10年期国债收益率1月拐头向上,一度突破1.6%,通胀预期显著升温,提升市场加息预期,此时投资者会要求更高的收益率水平,而高估值的权益标的遭到抛售,从而引发资本市场出现大幅下跌,未来要注意货币政策是否出现快速收紧变化、中美关系、海外疫情疫苗的进展、全球经济复苏是否达预期等风险点。

  公司投资理念是寻找价值成长型的长牛股,今年以结构性行情为主,短期可能是和经济复苏关联度较大的顺周期板块占优,中长期更看好消费、医药、科技里的新核心资产。应该挖掘一些新的明日之星,同时对那些业绩高增长或商业模式上业绩有弹性的老核心。2021年可能无法像过去两年只买大企业买赛道进行躺赢,更多需要我们多去跑跑,翻翻石头,通过调研发现更多机会。

  征稿启事:为了更充分发挥和利用好用益研究这个平台,促进业内外同行的交流和学习,更好地为用户提供专业权威的信息服务,我们特长期面向社会诚征信托及相关领域的各类原创文章和报告,欢迎业内外的机构或个人来稿。

Copyright © 2002-2021 某某自媒体运营 版权所有 苏ICP12345678 XML地图 网站模板